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　　看似简单的成分问题在这十余天已然演变成一场“罗生门”，背后暴露出国货美妆愈演愈烈的“成分军备竞赛”——从玻尿酸到重组胶原蛋白，每个新成分的崛起都伴随着资本市场的狂欢。这场难有定论的检测争议，如一柄利器划开了成分营销华丽外衣下的资本共谋：企业需要科技故事支撑估值，资本渴求新概念标的实现增值，一份又一份的检测报告下包裹着消费者难以觉察的利益链条。在这场科学与商业的角力中，被反噬的或许不单是某家企业的信誉，还有国货美妆行业的“成分信仰”。

　　简单回顾事件发展脉络，美妆博主“大嘴博士”郝宇在5月24日发布视频炮轰巨子生物旗下的可复美胶原棒产品涉嫌对产品的核心成分——重组胶原蛋白含量进行虚假宣传。他展示检测报告称，产品中重组胶原蛋白线%，但产品成分标注在“非微量成分”里，这一成分的理论添加量应该在0.1%以上，质疑可复美的这款产品是否符合法规。此后，巨子生物于连夜发布了检测报告予以反驳并坚决否认造假指控，随后郝宇再次质疑可复美的自测方法存在问题。在此期间，一直被视为巨子生物“竞对”的突然参与到这场舆论战中，公开发表声明支持郝宇，并表示自己已经拿到第三方机构的检测结果，希望相关企业主动面对发展中的问题。

　　以巨子生物为例，其2024年的财报显示，公司明显在向线上渠道加重砝码。通过DTC店铺和电商平台的直销合计占到了整个整体收入的71.6%，相比上一年的65.2%有明显上升。线上DTC店铺在天猫、抖音等电商平台收入快速增长，这部分渠道聚焦大单品，其中就提到了精华类的明星产品可复美胶原棒。南都记者此前梳理分析七家头部国货美妆上市公司2024年业绩时曾报道，几乎所有线上渠道营收占比高的品牌，都难逃营销费用水涨船高的毛病。即便是今年成为国货美妆首个百亿营收品牌的珀莱雅，其2024年的线%，对应的营销费用高达51.61亿元，占到了总营收的近一半。

　　诚然，这几年重组胶原蛋白概念火热的同时，曾被誉为“玻尿酸之王”的华熙生物的业绩却一落千丈。从2022年开始，华熙生物的营收和同比增速都在连年下滑，归母净利润更是在2024年迎来过去五年的最低值1.74亿元，同比下滑幅度高达70.59%。包含了护肤业务的皮肤科学创新转化业务从2023年开始呈现出收入和增速双下滑的疲态，2024年的收入增速同样触及过去五年新低，同比下降31.62%。此前华熙生物公布2024年前三季度业绩时，其营收就已经掉出了行业三甲。当时在财报发布前，华熙生物的大股东国寿成达（上海）健康产业股权投资中心（有限合伙）宣布减持股份。显然，资本在业绩面前选择了“用脚投票”。

　　而另一边，巨子生物的估值在持续走高，业绩更是风光无限。巨子生物过去五年的总营收和同比增速都在持续增长，2024年营收同比增速达到57.17%，为过去五年的新高。归母净利润从2021年开始呈现增长态势，2023年和2024年两年同比增速都达到了40%以上。截至发稿，巨子生物的总市值为631.83亿港元（约合人民币625亿元），华熙生物的总市值为261.6亿元，两家企业均有核心成分作为市场卖点，2024年的营收体量相距不过1.7亿元，但市值却相差了近2.4倍。

　　他举例说明：“比如美妆企业想要营销新成分，通常都由业内的领头羊去推动。一开始可以是找到权威的科学专家，或是用大量的论文和研究报告去做市场铺垫，然后经由媒体和明星、KOL的传播甚至带货进一步包装和发酵，后续市场教育成熟后就会进行大规模的商业变现。”黄立冲认为，本质上来说，企业和资本需要共赢，一味责怪资本作恶显然缺乏公平。“企业在引入资本的时候，肯定是对投资机构作出过一定承诺的，比如多长时间会做到上市，甚至可能有对赌协议。企业既然给了资本高预期，那么就要用业绩来兑现承诺，如果兑现不了，这种焦灼就可能促使企业出现动作变形。”

　　上述从事化妆品研发的资深研发技术人员向南都记者介绍，大部分化妆品基础原料成分都有国家标准，但对于新兴成分是没法立即制定标准的，这对监管部门来说是一项繁重的任务。“因为新兴成分有一个很大的特点就是它还在发展，可能存在很多未知的研究领域，比如现在是三重胶原蛋白，那后期还会不会发展出新的我们也不清楚，毕竟生命科学的研究是无止尽的。像欧盟对化妆品成分的管控，我们会发现过段时间，就会有成分被禁用或者限制使用，但这些成分之前一直在用不能说它有问题。但随着科学发展和研发经验的累积，行业会有新的理解。一个新成分诞生的时候可能确实是能够解决当下问题的，但当以前的方法论随着时间和经验的推移，发现了错误，那就需要及时止损或纠错。”

　　对于此次企业和博主双方出具的多份检测报告，该资深研发技术人员表示，很难用单个纬度去评判谁的结果更权威。从“分析化学”的角度来看，迄今为止没有任何一种检测方法是完美的，即便这个方法在当时来看是先进的。他坦言：“现在搞成这样的检测结果确实超出了我们的认知。”但作为国货美妆行业的一分子，该研发技术人员向南都记者流露出了担忧：“这个事件最后结果如何对我们业内人来说不是最重要的，而是担心这样一闹，严重打击了消费者对国产化妆品的信心。”他认为，未来，利用新成分讲新故事的现象还会不断上演，“成分营销”本身不是错误行为，前提是企业要在对消费者负责的前提下给出合理的科学解释。